长江证券-洋河股份-002304-2021年半年报点评:势能确立加速突破

:动损益较高影响,剔除非经常性损益后,公司盈利能力实现稳步提升,其中2021年Q2洋河归母净利率提升2.19pct至35.81%。多维度裂变,加速突破。预计在产品结构升级以及去年低基数效应下,公司多维度裂变,2021年有望顺利实现15%以上收入考核目标。当前公司的长期发展势能已确立,预计20。”

1.事件描述洋河股份发布2021年半年报:洋河股份2021年上半年实现营业总收入155.43亿元,同比增加15.75%,实现归母净利润56.61亿元,同比增加4.82%;其中二季度实现营业总收入50.23亿元,同比增长20.74%,实现归母净利润17.99亿元,
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3.2021年洋河股份省外收入79.54亿元,同比增长17.16%;省内收入75.89亿元,同比增长14.30%,其中省内收入显著恢复,省外收入达到历史最高水平。

4.上半年公司中高档酒收入125.53亿元,同比增长16.48%,普通酒收入26.01亿元,同比增长19.18%。

5.洋河省内外市场通过各项措施政策调整已经步入新一轮增长阶段,具体体现在:①整个市场库存水平大幅度下降,处于近年来较低水平,从过去压货式增长转为有效率、有质量的增长;②市场秩序大幅度改善,营销思维从过去的渠道推动型转化为用户关注型,改变了市场经销商同向、恶性竞争的不良局面,市场基础大幅度改善,向上发展势能逐步确立。

7.公司实施员工“十四五”利润增量共享计划,建立了“高增长、高激励、高约束”的激励机制,“分层级、分阶段、分考核”的约束机制,“年轻化、知识化、专业化”的用人机制,公司内部发展动力持续提升。

8.今年7月份公司推出员工持股计划,激励范围较广,业绩指引较为靓丽,公司未来加速发展可期。

11.上半年净利率下滑主要系去年一季度公允价值变动损益较高影响,剔除非经常性损益后,公司盈利能力实现稳步提升,其中2021年Q2洋河归母净利率提升2.19pct至35.81%。

13.预计在产品结构升级以及去年低基数效应下,公司多维度裂变,2021年有望顺利实现15%以上收入考核目标。

14.当前公司的长期发展势能已确立,预计2021/2022年EPS分别为5.52/6.92元,对应PE分别为31倍/24倍,维持“买入”评级。

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